換購中一旦超比例太多，比如如果一下換購5%以上，流通性就大大減弱。但由于ETF的投資一定要和指數權重比例相符合，所以一定要把多余的部分在一定期限內賣出。

ETF換購引來深交所發聲。

11月13日晚間，深交所表示，嚴格參照減持新規監管ETF股票認購行為。深交所表示，在實際業務開展過程中，深交所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所進行事前檢查和事后監管等多種措施，確保相關股東認購ETF所用股份數量不超過規定的減持比例。

近年來，隨著股票ETF交易工具價值的凸顯，該類型基金規模不斷攀升，越來越多的上市公司股東加入到以持有股份換購股票ETF份額的潮流之中，部分上市公司股東曾出現超比例換購的現象。

“上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為，不存在變相減持、違規減持的情形。 同時，減持新規實施以來，股東通過股票認購ETF的規模有限，股票認購金額占同期股票減持總金額的比例低，對二級市場整體影響較小。”深交所表示。

引發監管注意

股票認購是ETF特有的發行方式，投資者可以在募集期使用單只或多只ETF標的指數成份股認購ETF份額。投資者使用股票認購ETF一定程度上有利于減緩直接減持對市場的沖擊，優化投資者資產配置，有助于擴大股票型ETF規模，吸引更多中長期資金通過投資ETF入市。

2018年下半年以來，上市公司參與ETF份額換購的公告逐漸增加，2019年以來更有加速之勢。

據不完全統計，5月至今約28家上市公司的股東參與認購18個ETF產品份額。10月份以來，多家上市公司公告，以持有的上市公司股份參與認購基金份額。

近來，四維圖新(002405,股吧)(002405.SZ)、網宿科技(300017,股吧)(300017.SZ)便公告稱，上市公司股東參與富國科技50ETF的份額認購，其中后者股東擬換購不超過2400萬股。按照最新收盤價計算，換購額約為2.35億元。

換購本是一個正常的行為，但若換購股票的比例超過其在指數中的權重，就會引來一定的問題。

比如此前南方滬深300ETF通過股票換購大量處于停牌狀態的某上市公司的股票，其占基金資產凈值的比重達到5%，遠超0.5%的自然權重，由于此后上市公司股票持續跌停，這筆巨量申購導致南方滬深300ETF的凈值一度持續偏離跟蹤股指，令投資者蒙受了不必要的損失。

此前深圳某基金公司投研部門負責人對第一財經表示，換購中一旦超比例太多，比如如果一下換購5%以上，流通性就大大減弱。但由于ETF的投資一定要和指數權重比例相符合，所以一定要把多余的部分在一定期限內賣出。

“一是流動性不好，二是肯定會對凈值有一定的沖擊影響。所以，對現金申購者而言是比較有影響的做法。”該人士認為。

近來，監管層也逐漸注意到這個現象。近日，證監會出臺相關窗口指導，具體要求是：成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數的權重，同時換購股東要遵守證監會對于減持的相應規定。

有公司放棄參與認購

“參與換購的股東有很多訴求，減持僅僅是其中的一種，而且通過ETF換購后變現對股價的沖擊更小。對標美國ETF的發展趨勢，近年來被動型產品的增速比主動型要快很多，從長期業績來看，主動型基金也很難戰勝被動型基金。”13日晚間，深圳一位公募基金經理對第一財經表示。

近日，四維圖新發布公告稱，該公司收到通知，由于其他原因，四維圖新副董事長孫玉國和董事、總經理程鵬決定放棄以持有的公司股份參與認購基金份額，尚未參與認購的基金份額在認購期間內將不再認購。

公開資料顯示，在今年10月22日，四維圖新曾披露公告，四維圖新副董事長孫玉國擬以其持有的公司股份不超過93萬股，董事、總經理程鵬擬以其持有的公司股份不超過105萬股參與富國中證科技50策略ETF的份額認購，即網下股票認購方式。

2017年5月，《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》及《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》(以下統稱“減持新規”)正式發布。

深交所表示，嚴格參照減持新規的規定，對相關股東用股票認購ETF份額的行為進行監管。 具體來說，上市公司大股東、特定股東認購ETF份額使用的股份，計入減持新規規定的減持額度，即相關股東認購ETF份額所支付的股份和其通過二級市場減持的股份合并計算，不得超過當期可減持的股份額度。

對此分析人士認為，監管層對超額換購的行為予以規范，這會使得超額換購ETF現象有所降溫。

深交所相關負責人也表示，下一步深交所將按照證監會部署要求，進一步加強ETF規范運作的監管，完善基礎制度建設，豐富產品種類，加強交易監管，提升風險防控能力，保障ETF市場平穩健康發展，積極引導中長期資金入市，努力建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

關鍵詞： ETF換購