年末時分，在瑞幸、蛋殼先后暴雷后，背后的投資人愉悅資本也被挖。

在中國創(chuàng)投圈小有名氣的投資人，愉悅資本劉二海，甚至被媒體稱為年度最倒霉投資人!

復(fù)盤劉二海的投資過往，兩家暴雷的公司均與愉悅資本有關(guān)。那么，劉二海究竟是哪里錯了?

戰(zhàn)績不凡的愉悅資本

企查查顯示，愉悅資本成立于2015年，CEO為劉二海，主要投資于早期及成長期的TMT及創(chuàng)新消費領(lǐng)域。

其中，“創(chuàng)業(yè)維艱，愉悅相伴”是愉悅資本的價值觀。

意思大概是：愉悅資本始終與創(chuàng)業(yè)者站在一起，協(xié)助創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點做出正確決策，并分享創(chuàng)業(yè)過程中的艱辛與喜悅。

回顧近5年的投資經(jīng)歷，劉二海也戰(zhàn)績不凡：踏入VC圈后十余年時間，劉二海投資了約80個項目。

其中有超過10家成為獨角獸，投資名單中不乏神州租車、易車、途虎養(yǎng)車、摩拜、蔚來等明星企業(yè)。

可以說，在瑞幸、蛋殼出事前，劉二海和愉悅資本都是獨角獸的捕手。

但復(fù)盤瑞幸當(dāng)初的上市，其各種速度也令人驚訝。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸不僅創(chuàng)造了最快上市記錄，出道18個月便在美國IPO，估值也超過40億美元。

要知道，星巴克花了21年才上市融資，瑞幸在資本市場上的攻城略地讓人瞠目結(jié)舌。

當(dāng)然，作為最初的投資人，上市時劉二海也站在了瑞幸原CEO錢治亞的身邊，充分分享了瑞幸上市帶來的喜悅。

再來看蛋殼。被資本完美包裝后，蛋殼公寓在今年1月上市，但是現(xiàn)在也暴雷了。

可以看到，在蛋殼的成長中，A輪融資中就迎來了愉悅資本就與優(yōu)客工場1.1億人民幣的投資;B輪融資中，愉悅資本又與CMC資本、高榕資本、老虎基金等聯(lián)手投資1.7億美元。

換算下來，1.7億美元就是小10億人民幣!可見，劉二海出手的豪氣，以及對蛋殼公寓的看好。

因此，在相當(dāng)一段時間內(nèi)，劉二海都經(jīng)垮由蛋殼原CEO高靖帶領(lǐng)的這個團(tuán)隊非常能干，他能把8000間變成了40多萬間，這是這個團(tuán)隊身上有很獨特的地方。

但現(xiàn)在來看，瑞幸、蛋殼先后暴雷成了劉二海的軟門。

特別是蛋殼。在上市不到半年時間里，原CEO高靖就被調(diào)查，之后所有問題都一系列的被爆發(fā)，這真像撕開過度包裝后，原型的恢復(fù)。

11月，寒風(fēng)稟冽，蛋殼公寓的暴雷讓無數(shù)租房人無家可歸，不知在以往以戰(zhàn)績著稱中的愉悅資本在這個冬天有何感想?

有瑕疵的商業(yè)模式

過往戰(zhàn)績再輝煌，但梳理愉悅資本和劉二海的投資風(fēng)格，不難發(fā)現(xiàn)快速擴(kuò)張、做大規(guī)模成為劉二海的標(biāo)簽。

這一點，在蛋殼和瑞幸咖啡身上都有體現(xiàn)。

對于瑞幸咖啡，劉二海認(rèn)為“瑞幸咖啡其實不是一個典型的VC案例。”而是成熟團(tuán)隊的二次創(chuàng)業(yè)，起點高，出手快，不會走一般創(chuàng)業(yè)者的路。

同時，劉二海也認(rèn)為，瑞幸咖啡不是簡單的流量生意，其商業(yè)模式和體系與傳統(tǒng)業(yè)態(tài)是完全不同的，

而對于蛋殼公寓，劉二海也認(rèn)為，長租公寓是門很大的生意，因為老百姓買房有一定難度。解決年輕人住房問題，這個數(shù)字全國得有幾億吧?

作為創(chuàng)投人看事情的眼光可能沒問題，但具體到商業(yè)運作上就出問題了。它發(fā)明了一個“數(shù)據(jù)咖啡”的說法，意思是瑞幸咖啡的所有服務(wù)都是基于數(shù)據(jù)計算的。可以看到，無論是瑞幸還是蛋殼，“燒錢”、“泡沫”都是其繞不過去的坎。

但事實證明，過度燒錢成為了瑞幸的代名詞。

更有意思的是，在瑞幸出事前，劉二海也急速離場，卸任審計委員會成員一職。

而在劉二海退出的幾天后，瑞幸就成立“特別委員會”，啟動內(nèi)部調(diào)查，“自爆”公司存在22億元的財務(wù)造假。

蛋殼也不“簡單”。數(shù)據(jù)顯示，其成立要比青客公寓 (NASDAQ:QK)晚成立三年，但其擴(kuò)張之瘋狂有過之無不及。

從2015年底到2019年9月底，不到四年的時間，蛋殼公寓旗下管理房源從2434個增長到40萬個，飆升了166倍。

如此擴(kuò)張，依然是巨額虧損命運。財報數(shù)據(jù)顯示，蛋殼在2017年、2018年、2019年的凈虧損分別為2.72億、13.70億元、34.37億元。

在背景下，當(dāng)初“高進(jìn)低出”的長租公寓模式就成為了短板。

從商業(yè)模式來看，蛋殼一直充當(dāng)?shù)氖嵌繓|的的角色，收入主要來源于租金和服務(wù)費，運營成本則主要包括租金、折舊和攤銷、其他運營費用、開業(yè)前費用、銷售和營銷費用、一般和管理費用以及技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)費用等。

但收入一直低于成本，再怎么創(chuàng)新的商業(yè)模式也無法持續(xù)下去。

對于這樣的商業(yè)模式，一位創(chuàng)投人士業(yè)內(nèi)表示：“想不通這樣一個商業(yè)模式的長租公寓，當(dāng)初為何還有資本來投?要知道，一旦資金流干涸，暴雷就會全面爆發(fā)。”

在蛋殼暴雷這一事件中，面對租戶的無助、房東的上門，沒有錢的蛋殼依然是毫無作為。

微博上，網(wǎng)友@sven_shi 就爆料稱，蛋殼做了一個最損的操作。

即蛋殼和房東把合同解除了。然后，用蛋殼在房東房子里面的家具空調(diào)之類的東西來抵償房東的損失。

在蛋殼沒錢的情況下，房東一般會同意，反正拿不到錢，這樣止損也可以。但租戶就完全陷入了被動狀態(tài)，要起訴房東，手里卻是一份房東解約的合同。因此，只有起訴蛋殼。

但蛋殼沒錢了，租客貸款來的租金貸，也已被蛋殼消耗光了。只有走破產(chǎn)清算，但破產(chǎn)清算中，被欠薪的職工擁有優(yōu)先權(quán)，而房租還是普通權(quán)。

這意味著最后吃虧的就是房客。

試問，面對如此一地雞毛的蛋殼，當(dāng)初十分看好的劉二海究竟去了哪里?幾億老百姓的住房問題解決了嗎?

因此，在一系列操作與時間巧合上，愉悅資本和劉二海真的一起與企業(yè)分享了“創(chuàng)業(yè)艱辛”，不小心成為年度最倒霉投資人嗎?

關(guān)鍵詞： 瑞幸 蛋殼 劉二海