深交所創業板上市委員會定于2021年3月4日召開第14次上市委員會審議會議，審議山東力諾特種玻璃股份有限公司(簡稱力諾特玻)的首發事項。

力諾特玻主要從事特種玻璃的研發、生產與銷售，主要產品包括藥用包裝玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產品。公司于2015年8月12日在新三板掛牌，2017年8月28日摘牌。

高元坤持有力諾集團80%股份，力諾集團持有力諾投資78.87%股權，力諾投資持有力諾特玻41.5005%的股份。因此，高元坤通過力諾集團和力諾投資控制力諾特玻，系力諾特玻的實際控制人。高元坤為中國國籍，無境外永久居留權，1997年8月至今任力諾集團董事長、總裁。

力諾特玻此次上市的保薦機構為民生證券股份有限公司，公司擬募集資金53,896.34萬元，其中33,145.36萬元用于中性硼硅藥用玻璃擴產項目，20,750.98萬元用于高硼硅玻璃生產技改項目。

2017年至2020年上半年，力諾特玻的營業收入分別為50,420.11萬元、59,794.87萬元、65,627.37萬元和28,094.22萬元，主營業務收入分別為49,769.20萬元、58,734.95萬元、64,987.31萬元和27,752.77萬元。

上述同期，力諾特玻銷售商品、提供勞務收到的現金分別為35,846.87萬元、46,431.16萬元、53,853.56萬元和25,890.06萬元，主營業務收現比分別為0.72、0.79、0.83和0.93。

2017年至2020年上半年，公司的凈利潤分別為4861.64萬元、6559.47萬元、8286.78萬元和3468.02萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-148.90萬元、8438.16萬元、8013.90萬元和3073.87萬元。

招股書披露，2020年全年，力諾特玻實現營業收入66,005.49萬元，凈利潤9068.60萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤8482.11萬元。公司預計2021年1-3月營業收入約為17,000.00萬元至21,000.00萬元，同比變動39.29%至72.07%;預計實現歸屬于母公司凈利潤約為2050.00萬元至2725.00萬元，同比增長37.77%至83.13%;預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為1950.00至2350.00萬元，同比增長63.27%至96.76%。

招股書披露，實際控制人高元坤持有的力諾集團股權、力諾集團持有的力諾投資股權和力諾投資持有的力諾特玻股權存在被質押的情形，截至2021年2月已通過償還債務等方式解除了股權質押。2020年12月，力諾集團持有力諾投資5.39%的股權存在被凍結的情形，2021年1月上述股權凍結已辦理解除手續。

力諾特玻在招股書中稱，截至2021年2月，公司的直接和間接控股股東力諾投資、力諾集團，以及實際控制人高元坤及其直系親屬不存在對其控制范圍以外的其他企業提供擔保的情況，對其控制范圍以內的其他企業提供保證擔保的借款余額合計為41.06億元，其中30.06億元有足額的資產抵押或質押擔保，仍有11.00億元保證擔保風險敞口。

力諾特玻的招股書顯示，藥用玻璃、耐熱玻璃產品是公司重要的收入來源。2017年至2020年上半年，公司藥用玻璃的銷售收入分別為13,247.49萬元、17,284.07萬元、19,270.86萬元和8181.28萬元，占比26.62%、30.35%、29.65%和29.48%;耐熱玻璃銷售收入分別為30,926.24萬元、35,633.47萬元、40,527.12萬元和17,224.39萬元，占比62.14%、60.67%、62.36%和62.06%;電光源玻璃產品收入分別為5595.47萬元、5277.41萬元、5189.33萬元和2347.10萬元，年復合增長率為-3.70%，占比11.24%、8.99%、7.99%和8.46%。

力諾特玻的藥用玻璃產品，主要是中硼硅藥用玻璃瓶和低硼硅藥用玻璃瓶。值得注意的是，在中硼硅藥用玻璃瓶的生產方面，力諾特玻主要是采購美國康寧和德國肖特的中硼硅藥用玻璃管用于生產中硼硅藥用玻璃瓶，力諾特玻表示國內尚無中硼硅藥用玻璃管的有效產能。

對此，深交所力諾特玻針對中硼硅藥用玻璃瓶原料全部采購于美國康寧和德國肖特一事進行了重點問詢，要求力諾特玻是否對供應商存在重大依賴，并披露相關依賴是否對公司的持續性經營能力存在重大不利影響。

力諾特玻耐熱玻璃產品的主要客戶包括格蘭仕、美的、樂扣樂扣等企業，其中對美的銷售以微波爐用玻璃托盤為主，銷售收入分別為6501.61萬元、6299.64萬元、4725.50萬元和635.92萬元，出現明顯下降。

力諾特玻稱，2019年下半年美的優化供應商結構，增加微波爐用玻璃托盤供應商數量，減少了對公司的采購，導致公司2019年和2020年上半年對美的的銷售收入大幅下滑。若未來公司對美的的銷售持續下降，或微波爐用玻璃托盤業務的拓展不及預期，將對公司的經營業績造成不利影響。

2017年至2020年1-6月，力諾特玻的綜合毛利率分別為29.56%、30.33%、30.35%和30.63%，主營業務毛利率分別為29.36%、30.04%、30.24%和30.36%。而同行業可比公司的毛利率均值分別為25.24%、23.33%、17.50%和25.10%，顯著低于力諾特玻。

財務數據方面，2017年至2020年上半年各期末，力諾特玻的資產總額分別為57,348.69萬元、58,580.31萬元、69,181.76萬元和68,239.68萬元，其中流動資產分別為29,135.44萬元、28,018.94萬元、32,681.53萬元和28,143.57萬元。

力諾特玻的流動資產主要由貨幣資金、應收票據、應收賬款、存貨等構成。上述同期，公司的貨幣資金分別為3084.61萬元、5285.01萬元、5750.38萬元和4775.20萬元，主要是銀行存款和其他貨幣資金。

值得關注的是，同期力諾特玻的流動負債分別為21,916.70萬元、22,365.60萬元、21,537.16萬元和16,325.39萬元，公司資金十分緊張。

公司的應收票據主要為銀行承兌匯票和商業承兌匯票，分別為6260.91萬元、5579.14萬元、6020.58萬元和1961.32萬元。

2017年至2020年上半年各期末，力諾特玻的應收賬款余額分別為7457.31萬元、8639.68萬元、10,039.41萬元及9518.57萬元，呈上漲趨勢，應收賬款余額占營業收入的比例分別為14.79%、14.45%、15.30%和16.94%。

上述同期，力諾特玻逾期應收賬款分別為1305.72萬元、1295.56萬元、1628.80萬元和1694.09萬元，占應收賬款余額比例為17.51%、15.00%、16.22%和17.80%。公司逾期一年以上應收賬款金額分別為30.71萬元、70.46萬元、96.41萬元和65.42萬元，主要為公司與河北天成藥業股份有限公司涉訴的應收賬款48.54萬元，力諾特玻已對其全額計提了壞賬準備。

2017年至2020年上半年各期末，力諾特玻的應收賬款周轉率分別為6.62次、7.43次、7.03次和5.75次，同行業可比公司的應收賬款周轉率均值分別為4.27次、4.40次、4.31次和3.81次。

2017年至2020年上半年各期末，力諾特玻的存貨賬面價值分別為8271.05萬元、6772.11萬元、7510.74萬元和10,904.70萬元，最近一期增幅明顯。招股書中稱主要是2020年上半年原材料和庫存商品大幅增加所致，兩者合計增長3276.40萬元。

上述同期，力諾特玻的存貨周轉率分別為4.69次、5.39次、6.22次和4.13次，同行業可比公司的存貨周轉率均值分別為3.10次、2.91次、2.39次和1.87次。

2017年至2020年上半年各期末，力諾特玻的負債分別為22,794.60萬元、23,000.65萬元、23,074.23萬元和18,630.43萬元，流動負債分別為21,916.70萬元、22,365.60萬元、21,537.16萬元和16,325.39萬元，占比分別為96.15%、97.24%、93.34%和87.63%。

公司的流動負債主要由短期借款、應付賬款組成。2017年至2020年上半年各期末，力諾特玻的短期借款分別為6270.00萬元、7400.83萬元、5194.64萬元和4473.80萬元，應付賬款余額分別為5464.44萬元、6578.97萬元、5564.48萬元和7402.20萬元。

2017至2020年上半年，力諾特玻的資產負債率分別為40.08%、39.59%、33.66%和27.63%，流動比率分別為1.33、1.25、1.52和1.72，速動比率分別為0.95、0.95、1.17和1.06。

同行業可比公司的資產負債率均值分別為25.41%、25.40%、29.30%和31.90%，流動比率均值分別為3.17、2.71、2.11和1.81，速動比率的均值分別為2.55、2.11、1.54和1.28。

由此可見，力諾特玻的短期償債能力遠低于同行可比公司均值。2017年和2018年力諾特玻的速動比率甚至低于1，2019年雖上升至1.23，但也處于較低水平。

報告期內，力諾特玻存在關聯方資金拆借、轉貸、向供應商開具無真實交易背景商業票據和關聯擔保等財務內部控制不規范的情形。

其中，2017年和2018年公司分別向關聯方拆出資金11,107.00萬元和2690.26萬元，2019年以來未向關聯方拆出資金。2017年和2018年公司分別發生轉貸款6295.50萬元和4150.00萬元，2019年以來未再發生轉貸款情形。2017年3月，公司向6家供應商開具了融資性票據，金額合計為2000萬元，期限為6個月，公司開具上述銀行承兌匯票后由力諾集團貼現融資，公司已將其認定為力諾集團的資金拆借。

2017年至2019年，公司累計為關聯方提供擔保6480.00萬元，2020年起公司不再為關聯方提供擔保。

報告期內，力諾特玻集中注銷曾與公司存在關聯關系的關聯方共計45家，大部分關聯方均為力諾投資控股的子公司或孫公司。此外，力諾特玻在報告期內還轉讓了17家關聯方，其中大部分都為力諾投資控制的二級子公司。力諾特玻還吊銷8家關聯方公司，吊銷原因是由于長期無經營導致未按規定年檢。

力諾特玻曾三次被采取監管措施或處罰情況。其中2017年6月，公司因未在2016年會計年度結束之日起四個月內編制并披露年度報告，被股轉系統采取自律監管措施。2018年7月，公司因水資源稅未按期申報被處以罰款100元。2018年5月，公司因進境植物產品未報檢被黃島海關處以700元的罰款。

招股書披露，2017年以來，力諾特玻向股東分配利潤3次，累計分配金額(含稅)14,486.20萬元。

特種玻璃生產企業沖刺創業板

力諾特玻從事特種玻璃的研發、生產與銷售，主要產品包括藥用包裝玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產品。

招股書顯示，高元坤持有力諾集團80%股份，力諾集團持有力諾投資78.87%股權，力諾投資持有力諾特玻41.5005%的股份。

因此，高元坤通過力諾集團和力諾投資控制力諾特玻，系力諾特玻的實際控制人。高元坤為中國國籍，無境外永久居留權，1997年8月至今任力諾集團董事長、總裁。

力諾特玻此次擬募集資金53,896.34萬元，其中33,145.36萬元用于中性硼硅藥用玻璃擴產項目，20,750.98萬元用于高硼硅玻璃生產技改項目。

2020年全年營收6.6億元凈利潤9068.6萬元

2017年至2020年上半年，力諾特玻的營業收入分別為50,420.11萬元、59,794.87萬元、65,627.37萬元和28,094.22萬元，主營業務收入分別為49,769.20萬元、58,734.95萬元、64,987.31萬元和27,752.77萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為35,846.87萬元、46,431.16萬元、53,853.56萬元和25,890.06萬元。

上述同期，公司的凈利潤分別為4861.64萬元、6559.47萬元、8286.78萬元和3468.02萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-148.90萬元、8438.16萬元、8013.90萬元和3073.87萬元。

招股書披露，2020年全年，力諾特玻實現營業收入66,005.49萬元，凈利潤9068.60萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤8482.11萬元。

公司預計2021年1-3月營業收入約為17,000.00萬元至21,000.00萬元，同比變動39.29%至72.07%;預計實現歸屬于母公司凈利潤約為2050.00萬元至2725.00萬元，同比增長37.77%至83.13%;預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為1950.00至2350.00萬元，同比增長63.27%至96.76%。

實控人股權曾質押股東及實控人借款擔保41億

招股書披露，實際控制人高元坤持有的力諾集團股權、力諾集團持有的力諾投資股權和力諾投資持有的力諾特玻股權存在被質押的情形，截至2021年2月已通過償還債務等方式解除了股權質押。

2020年12月，力諾集團持有力諾投資5.39%的股權存在被凍結的情形，2021年1月上述股權凍結已辦理解除手續。截至2021年2月，高元坤持有的力諾集團、力諾集團持有的力諾投資，以及力諾投資持有的力諾特玻股權不存在被質押、凍結或其他有爭議的情況。

力諾特玻在招股書中稱，間接股東力諾集團下屬產業眾多，業務領域較廣，資產規模和債務規模較大，2019年底力諾集團資產負債率為46.28%。

截至2021年2月，公司的直接和間接控股股東力諾投資、力諾集團，以及實際控制人高元坤及其直系親屬不存在對其控制范圍以外的其他企業提供擔保的情況，對其控制范圍以內的其他企業提供保證擔保的借款余額合計為41.06億元，其中30.06億元有足額的資產抵押或質押擔保，仍有11.00億元保證擔保風險敞口。

報告期內，力諾投資、力諾集團，以及實際控制人高元坤及其直系親屬未發生過因被擔保單位未按時償還借款而被要求履行擔保義務的情形。

耐熱玻璃、藥用玻璃產品占比超85%

力諾特玻的招股書顯示，耐熱玻璃、藥用玻璃產品是公司重要的收入來源，上述兩類產品實現的銷售收入占當期主營業務收入的比例為85%以上。

2017年至2020年上半年，公司藥用玻璃的銷售收入分別為13,247.49萬元、17,284.07萬元、19,270.86萬元和8181.28萬元，占比26.62%、30.35%、29.65%和29.48%;耐熱玻璃銷售收入分別為30,926.24萬元、35,633.47萬元、40,527.12萬元和17,224.39萬元，占比62.14%、60.67%、62.36%和62.06%;電光源玻璃產品收入分別為5595.47萬元、5277.41萬元、5189.33萬元和2347.10萬元，年復合增長率為-3.70%，占比11.24%、8.99%、7.99%和8.46%。

重要產品依賴采購

力諾特玻的藥用玻璃產品，主要是中硼硅藥用玻璃瓶和低硼硅藥用玻璃瓶。對于藥用玻璃瓶收入的快速上漲，力諾特玻表示，注射劑一致性評價政策的推進給公司中硼硅藥用玻璃瓶的銷量和銷售收入帶來了巨大的提升空間。

但值得注意的是，在中硼硅藥用玻璃瓶的生產方面，力諾特玻主要是采購美國康寧和德國肖特的中硼硅藥用玻璃管用于生產中硼硅藥用玻璃瓶，力諾特玻表示國內尚無中硼硅藥用玻璃管的有效產能。

對此，深交所力諾特玻針對中硼硅藥用玻璃瓶原料全部采購于美國康寧和德國肖特一事進行了重點問詢，要求力諾特玻是否對供應商存在重大依賴，并披露相關依賴是否對公司的持續性經營能力存在重大不利影響。

力諾特玻回復表示，中硼硅藥用玻璃管是公司中硼硅藥用玻璃瓶生產的核心原材料。目前，國內掌握中硼硅藥用玻璃管生產技術的企業仍較少，產品質量與國外進口產品相比仍存在一定的差距，公司中硼硅藥用玻璃產品的主要原材料中硼硅藥用玻璃管目前主要依賴進口，與國際上具有中硼硅藥用玻璃管生產能力的競爭對手相比，存在一定的劣勢。

同時力諾特玻表示，與康寧玻璃、德國肖特和日本NEG均有多年的合作歷史，合作關系良好，采購價格根據市場情況協商確定，價格公允。康寧玻璃和德國肖特目前已在國內建設生產基地，目前德國肖特國內生產基地的第一個窯爐已經投產，康寧玻璃預計在2021年第三季度投產，能更方便滿足國內市場的需求。

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